一、通脹略顯乏力

       11月我國(guó)CPI為1.7%，較10月收縮0.2個(gè)百分點(diǎn)，不及市場(chǎng)預(yù)期。PPI為5.8%，較上月大幅下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)。剪刀差從-5.0%收窄至-4.1%。

       分析認(rèn)為：蔬菜供給充足以及豬肉漲幅不及預(yù)期拖累食品價(jià)格導(dǎo)致11月CPI不及預(yù)期。上游價(jià)格下跌拖累非食品項(xiàng)疊加原油價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)12月CPI持平于1.7%。盡管螺紋鋼上漲明顯，但主要大宗商品價(jià)格下滑導(dǎo)致PPI快速下行，因需求不高疊加去年的高基數(shù)，預(yù)計(jì)12月PPI仍有明顯下降。

二、限產(chǎn)不及預(yù)期支撐PMI反彈

       11月我國(guó)制造業(yè)PMI為51.8，較10月上升0.2。其中生產(chǎn)指數(shù)與新訂單指數(shù)差額擴(kuò)大0.2至0.7，新出口訂單上升0.7至50.8，產(chǎn)成品庫(kù)存與上月持平于46.1。

       分析認(rèn)為：總體來(lái)看經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，但冬季采暖限產(chǎn)執(zhí)行不及預(yù)期以及發(fā)達(dá)國(guó)家高景氣是PMI超預(yù)期回升的主要原因。生產(chǎn)與需求均有回暖但差額仍在擴(kuò)大，結(jié)合耗煤量與高爐開(kāi)工率等高頻數(shù)據(jù)回落，預(yù)計(jì)12月制造業(yè)PMI承受壓力小幅下滑。

三、人民幣走勢(shì)震蕩

       近期人民幣走勢(shì)震蕩，總體沒(méi)有較大波動(dòng)。截止12月18日，離岸人民幣報(bào)6.6093，環(huán)比貶值0.4%，在岸人民幣報(bào)6.6111，環(huán)比貶值0.2%。

       分析認(rèn)為：近期人民幣小幅貶值的主要原因在于美元的走強(qiáng)。此前已被市場(chǎng)充分反映的美聯(lián)儲(chǔ)加息并未引起美元波動(dòng)，而近期進(jìn)展非常順利的特朗普稅改逐步引導(dǎo)美元走強(qiáng)。由于中美利差仍處于較高水平，對(duì)跨境資本流動(dòng)形成緩沖從而支撐人民幣，預(yù)計(jì)年內(nèi)人民幣走勢(shì)平穩(wěn)。

四、脫虛向?qū)嵎较蛭醋?/p>

       11月我國(guó)M2增速為9.1%，較上月提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，M1增速放緩0.3個(gè)百分點(diǎn)至12.7%，剪刀差收縮0.6個(gè)百分點(diǎn)至3.6%。社會(huì)融資規(guī)模173.81萬(wàn)億，同比增速小幅放緩至12.6%，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資規(guī)模118.45萬(wàn)億，同比上漲13.68%。

       分析認(rèn)為：貸款增加與財(cái)政存款支出增加是M2增長(zhǎng)的主要原因。一方面銀行減少非標(biāo)投資轉(zhuǎn)向企業(yè)貸款，另一方面雙十一刺激居民短期消費(fèi)貸增加。考慮到季末效應(yīng)以及信貸投放額度，預(yù)計(jì)12月M2增速有小幅放緩。

五、海外復(fù)蘇強(qiáng)勁帶動(dòng)出口大漲

       11月我國(guó)進(jìn)口量為1771.68億美元，同比上漲17.7%，出口量為2173.82億美元，同比上漲12.3%，二者均大超市場(chǎng)預(yù)期。11月貿(mào)易順差402.14億美元，同比下降6.92%，環(huán)比上漲5.33%。

       分析認(rèn)為：歐元區(qū)等海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求強(qiáng)勁拉動(dòng)出口，同時(shí)國(guó)內(nèi)冬季限產(chǎn)也引發(fā)了原材料進(jìn)口替代需求。由于基數(shù)升高以及價(jià)格效應(yīng)的減弱，預(yù)計(jì)12月進(jìn)出口增速將有小幅下降。